网上有关“股票年收益20%容易吗？”话题很是火热，小编也是针对股票年收益20%容易吗？寻找了一些与之相关的一些信息进行分析，如果能碰巧解决你现在面临的问题，希望能够帮助到您。

容易。其实进入股市的人都是希望自己能够赚到钱的，而且想要在股市之中每年赚取20%的收益，理论上来说，也不是太难的。所以说，如果你在科创板里购买了一只股票，而且运气也是不错的话，说不定你一天就能够赚到20%的收益了，那么如果你一年想赚20%，这样的目标，你一天就可以实现了。

1.但是问题的关键就在于，如果你买了一只股票，一两天的时间就达到了20%的收益了，你真的可以清仓而且在当年就不在买卖股票了吗？

答案当然是否定的了，就算有的人在一个月就能够赚取到了40%的收益了，他还是会继续炒股了，这是由人性来决定的，结果就是把赚到手里的钱，又亏出去了，所以有很多人在一年下来以后，还会是亏损的。 2.即使是涨涨跌跌的，一年下来赚赚亏亏可以达到20%的收益，但是想要每年都可以赚到20%的收益，这样的难度还是很大的，更是不容易达到了。 就像股神巴菲特，他在50多年的时间里，资产增加了7万多倍，但是他的年化收益率也是只有20%而已。又比如说金融大鳄索罗斯，它既可以做多，也可以做空，但是它的长期年化收益率也只是达到20%左右。

3.而在股市的投资之中，有这样的一句话“散户一般有一赚二平七亏”这样的说法。这句话可以说明在股市的投资之中，有70%的人都是在亏损的，如果想要做到每年都可以赚钱20%的收益。 因此，我们要对股市之中的盈利预期要有一个合理的设定，有不少人设想着每年要赚100%、200%，有的甚至会更高，在这样的情况下，那么只能去不断地冒险，最后不但达不到自己的预期收益，反而会给自己造成更大的亏损，比如说如果买到了一只不好的股，在连续的涨跌停下，根本就卖不出去，这样就会损失惨重啊！

4.所以，对于普通的投资者来说，个人觉得只要每年的年化收益率可以达到10%以上，就是很不错的水平了，如果可以达到15%以上，那就是很优秀的水平了。 当资金比较少的时候，操作起来还是很有灵活性的，想要达到15%以上的收益率并不是很难，不过要是资金积累到一定的程度以后，在进出就比较困难了，操作难度也会加大，这时候就需要进行保守型投资，从而来降低收益的预期了！

惊呆！大牛市，这家券商净资产收益率居然不到1%，连续三年！

目前科创板的推进速度非常快，原先市场各方都认为6月份才能够落地。但若以目前这种速度推进，5月份左右科创板就能够实行。而对于科创板的横空出世，很多投资者认为，这是对A股市场构成超级利好，因为政策要为科创板的建立营造大牛市氛围，只有A股持续走牛，科创板推出才能更加接“地气”。

不过，我们认为，科创板的到来，可能在该板块中出现几只明星股，也会让早期尝鲜的投资者获得丰厚利润。但是，科创新不可能给A股市场带来牛市行情，而恰恰相反。科创板的推出反而会加速A股市场的技术性牛市走到尽头。

首先，科创板的推出会分流股市很大一部分资金，对于创业板和中小板形成比较大的影响。本来资金都流向创业板和中小板。但是，由于科创板的推出，其估值更趋合理性，所以更能吸引外围资金的进入。科创板除了对创业板、中小板构成资金分流的作用，还会对主板市场的资金分流作用也是显则易见的。

再者，科创板推出后会挤压同类的中小板、创业板的估值水平。对于科创板来说，企业上市主要是实行注册制，在注册制下的股票，估值普遍不会很高，一般都只有几倍或十几倍的市盈率，而中小板、创业板因长期实施审核制，物以稀为贵，再加上盘子小，所以估值远远高于科创板。

而当科创板推出后，会给主板、中小板、创业板的估值形成下拉效应，并且促使其回归合理估值区间。事实上，推出科创板并没有错，实行注册制也没有错，而问题是，由于 历史 遗留问题，导致中小板、创业板的股票估值明显高于科创板。这肯定会把中小板、创业板的高估值拉下来，股民受到损失在所难免。

再次，科创板将被推出后，将实行注册制，而注册制将会引来其他一些制度的落实，比如退市制度、集体诉讼制度、取消壳资源等。同时，也在倡导投资者价值投资，彻底告别过去在二级市场上短线博弈，而是选好了低估值股票，不离不弃，长期持有。

因为，注册制对投资者提出更高的要求，如果你选对了好股票，若长期持有，投资者可通过上市公司现金分红、股价上涨实现财务自由。而如果你买错了股票，股价就会一跌再跌，直至长期亏损退市。投资者也可能亏得一无所有。

科创板即将推出，但是这与A股市场的走出大牛市没有必然联系。相反，科创板推出后的赚钱效应，反而会分流股市的资金、拉低A股市场的估值，并且在建立完善退出机制后，还会对于股市投资者，如何鉴别选对好的上市公司，提出更高的要求，因为一旦踩上问题股的地雷，或者买到了业绩变脸上市公司的股票，都会给投资者的财产带来重大损失。所以，科创板的到来，对于A股长期 健康 发展是非常有益的，但是对于A股市场带来短期阵痛恐怕是难以避免的。

随着近期紧锣密鼓的政策性利好，股市定位为国家核心竞争力的一部分，这个提升是跨越式的，属于重磅利好的性质。目前源自金融改革开放和经济增长方式转型，均属于制度安排方面的重大改革，也是能引发一轮牛市的因素， 其中制度方面的重点改革当属科创板和注册制。

那么科创板和注册制的推出会有多大的影响？从这点出发，我们不妨参考下台湾股市如何实行注册制及之后市场的表现

回想当年推行股权分置改革时候的情况，当时投资者担心股票全流通后，股价会大幅下跌，但整个股权分置改革下来，股市不仅没有出现暴跌，反而稳步向上，个股更是牛气冲天。

最后牛市是诸多方面共同作用的结果，而科创板和注册制的到来，只开启了牛市的钥匙，因为推出后被广泛接受成功的标志就是股市涨，但这是一个渐进式的过程，而操之不及，一切交时间验证吧！

我是跑赢大盘的王者，打字很累，最近评论点赞很少，希望各位朋友多多动动小手，您的评论点赞就是最大的理解与支持。

首先说一下个人观点，虽然很多人认为目前运行的是牛市行情，但我认为目前只是一个周子浪反弹，而且很有可能科创板的落地，就代表着这波反弹的结束。

首先第一点从技术上来看，上证股指至2440点周背离之后，形成了周子浪反弹，这波周子浪反弹是8~12周，目前来看12周的可能性非常高，虽然最近一段时间上证股指的攻击力度非常猛，但也仅仅是加速赶顶的格局，整体结构上已经进入了末端，并不具备趋势逆转的能力，除非在12周股指冲过了3587点，才能说明趋势发生逆转，但目前来看，这种可能性几乎为0，所以说这里根本没有牛市行情。

第二点，目前科创板的推进速度非常快，原先很多人认为6月份才能够落地，目前以这种推进速度来看，5月份左右科创板就应该能够实行，科创板的落地一定会分流很大一部分资金，对于创业板和中小板形成比较大的影响，一旦创业板和中小板失去资金的关注，加上创业板和中小板自身定位的偏差，将很有可能急转而直下，重新走入下降通道，再次进入反复折返跑的结构中，从这一点上来看，科创板的落地也不会带来牛市行情。

科创板落地和上证股指反弹周期既存在着一定的巧合，也存在着必然联系，两者相互依存，相互影响，不能认为科创板落地就是A股市场的牛市，更多的应该是逆向思维，而不能随波逐流。

感谢评论点赞，欢迎留言交流，如果感兴趣点个关注，分享更多市场观点。

首提科创板是在2018年时候，预计在2019年创立成功，而提出要创立科创板的时候股市还处于熊市行情;但股市在2019年1月4日股市开始上涨至今，已经走出了牛市氛围。千万别认为这是由于科创板的创立利好刺激股市来牛市的，如果这样认为大错特错，这纯属巧合而已。 总之可以肯定一点科创板的创立不管股市是处于熊市还是牛市，科创板在今年是肯定会出来的，反之科创板的到来但不能意味着股市牛市不远了，这是两码事不能混淆了 。

其实明确一点就是科创板的创立不但不能催化股市来牛市，反而还会拖累股市来牛市的时间。科创板其实是利空股市的，因为由于科创板的创立会分离股市资金，同时也会影响股民投资者的信心，让部分股民投资者的关注点在科创板身上，直接或者间接性的影响股市行情。

股市是熊市还是牛市是有其自然因素来决定的，主要是受到政策性的影响，已经投资者的气氛，和超大资金的推动等等的共同体合力来决定股市是牛还是熊。并非由于科创板的到来，就意味着股市牛市不远了，两者没有直接关系。

看完点赞，腰缠万贯，感谢阅读与关注。

科创板已经披露“首发”9家受理企业，分别为今晨半导体、睿创微纳、天奈 科技 、江苏北人、利元亨、宁波荣百、和舰芯片、安瀚 科技 、武汉科前生物。

现阶段科创板也处于“热火朝天”之态，更是达到了“科创板IPO”概念，32家概念股，其中的概念股有的三个月上涨幅度达到122%，涨幅超40%的成分股达到19家。足见得“火爆”程度。

那么，科创板的到来，是不是意味着牛市将不远了？

个人认为：科创板的到来，不能说明牛市要来了，股市也有自身的运营规律。

一、类比创业板当年登陆。

2009年9月13日，召开首次创业板发审会，首批7家企业上会。2009年10月23日，首批上市28家创业板公司，10月30日，创业板正式上市。创业板指数2010年6月1日正式编制与发布。

从当年的创业板上市情况类比现在的科创板，情况还是有着一定的相似。

2009年科创板首批上会7家，首批上市28家。现在“首发”9家受理企业，未来几个月内预计有着更多的企业“冲击”科创板。

2009年9月13日之后的股市走势是如何的呢？

2009年8月4日至9月1日出现的阶段下跌，之后便是回涨走势，9月中下旬出现了短线回调，回调之后继续出现上涨，直到2009年11月末才出现了阶段下跌。

那么，再来看现阶段的行情：

2019年1月4日出现低点以后便是开始上涨，至今仍旧处于上涨趋势之中，热度未曾下降。

也就是说，两种情况有些相反，一个是之前下跌，一个是之前上涨。那么，存在“登陆”以后的情况可能也就不相同。

再就是，创业板登陆之后的行情，并没有进入股市的牛市行情。

那么，我们再来看股市当时的走势方面，当时创业板登陆的时候，股市出现了一波急速下跌，有着回涨的需求，且上证指数MACD周线级别处于绿柱区间。

现在科创板上市的时候呢？股市出现了一波急速上涨，且上证指数MACD指标处于周线级别的红柱区间。

个人认为，类比创业板登陆时间，现在科创板登陆股市，可能会出现短线的回调。

二、股市自有运行规律，是“经济的晴雨表”，一个板块的上市，有促进作用，但不主导市场。

从现在的股市来看，仍旧处于相对底部，并且股市的牛熊市有着自身的走势规律。

A股具有明显的走势特征，个人总结为“大起大落，久盘于底”。也就是说，呈现的单边大幅上涨，单边大幅下跌，更长时间的底部横盘震荡。

2005年至2007年，股市走出了一波单边式大幅上涨，“ 历史 强牛”。

2008年由于美国次贷危机的影响，世界爆发经济危机，A股也受到波及，进入大幅下跌，熊市。

2009年虽然有着股市的“大反弹”，但从阶段上看，2009年至2013年呈现的是阶段底部。

2014年至2015年6月，股市再一次进入单边式上涨阶段，“杠杆牛”。

2015年6月至12月，“股灾”发生，单边式下跌，熊市。

2016年之后呢？股市有没有再一次的出现大幅上涨？并没有。也就是说现在2019年，仍旧处于相对底部区间。

而现在处于的相对底部区间，下一阶段又是单边式上涨，也就具有一定的牛市底部的潜力。

总结来讲：科创板的登陆，并不能意味着牛市的到来。股市，也有着自身的规律、运行。一个板块的到来，只能是影响行情，却不能成为一个行情的主导。

作者不易，多多点赞，十分感谢！

确切的说，注册制带来了牛市，而不是科创板，和2005-2007牛市股权分置改革一样，这将带来一波牛市。

股权分置改革类似于融资，注册制也是融资，新投资人讨厌被圈钱，因为他们觉得这是向投资人索取。然而A股事实证明，A股没有索取的功能，比如不能发IPO的那些年，一直是熊市。市场只有被需要，市场才会活跃，才能有大把资金进来，才会吸引人气。

科创板能不能盘活注册制，要看其吸引的企业是否是好企业，有好企业，就有投资人，就有成交量。比如蚂蚁金服如果能在科创板上市，必然能吸引很多人去科创板开户。实际上这种引力并非是因为股价，而是因为好企业天然吸引投资人。

同样的，如果科创板成功实施了注册制，这个制度又会回到主板，逐步改造主板结构，牛市伴随大型企业上市，以前的主板巨无霸大多数是国企。然而当年腾讯去港股，阿里百度去了美股，大家发现，A股天然缺陷让A股投资人措施了BAT，而BAT即使是早期的投资人，大多数也是国外的资本。我们白白将机会拱手让出，资本市场没有给投资人提供价值，资本市场也逐渐变得无足轻重，反而楼市，越来越成为经济的支柱。

长此以往，必然是不对的。注册制让A股重新变得重要，并且再次和实体经济链接，这种链接未来必然需要实体经济提供回报的。但在此之前，必然是先要让资金进来。

牛市需要的好公司，政策支持，外资进入。在注册制推进下，几乎都可以达到，所以注册制是本轮牛市的基础，可以说并不夸张。

科创板的到来，并不是意味着牛市就不远了。为什么呢？

首先，科创板的开设是为了解决 科技 类型的中小企业发展融资的难题，目的是支持科创型中小企业的发展，为未来的中国经济发展培育新的经济增长点。

其次，科创板的开设可能在未来会分流一定的资金。

其三，我国股市的牛市与科创板并没有关系，我国股市的牛市过去主要取决于政策，现在主要取决于上市公司质量的提高，取决于有多少上市公司能成长，能发展壮大。目前看来我国证券市场大部分上市公司并不具备这个条件，我国目前的上市公司大部分质量低下，没有成长性，也没有竞争力，当大量的上市公司质量不高的情况下，市场机构庄家只能是短期炒各种概念和题材，这种短线的投资炒概念和炒题材的偷袭行为成就不了牛市，也很难产生牛市，牛市需要一大批股票能持续上涨，需要大部分股票的持续上涨建立在上市公司业绩增长的基础之上。

其四，现在股指期货对外开放后，国内外的机构可以通过做空股指期货获利，在这种情况下，当股指涨幅较大时，国内外的机构就有了做空的空间，就会选择做空股指期货获利。因此，目前的条件下，指数也不可能持续大幅上涨。

其五，我国的牛市是在政策的支持下，运用具体的政策工具和措施发动的，目前还没有这个迹象。

综上所述，目前谈我国股市的牛市还太早。

科创版跟牛市有关系。逻辑思维出问题了吧 科创版与牛市风马牛不相及。

股市涨不涨跟投资者信心有关系。投资者信心来自哪里。来自于对资本市场改革的认可。现在投资者担忧什么。担忧IPO和减持。科创版来了IPO和减持担忧就消除了。担忧经济下滑和贸易摩擦。科创版来了。经济就好了贸易摩擦就烟消云散了。

笔者不知道楼主是不是想多了。竟然有这样的结论。能够给出一个令人信服的理由吗。

科创版是支持 科技 创新企业的。有利于 科技 创新企业融资做大的。但是也会对市场资金造成分流。也会对原来 科技 创新企业估值构成影响。主要拖累估值水平降低。

这样的科创版跟牛市关系联系何在

科创板上市对A股来说：短、中期就是利空，科创板分流了市场上的资金，挤压了市场上的估值水平，但就中、长期而言，科创板注册制的实施反而倒逼了A股的改革。是否重现A股在股权分置改革后所带来的6124点的大牛市，还很难说。但有一点是不容置疑的，就是科创板的注册制也是为A股实行注册制改革所进行的一次尝试，当然这只是一次尝试，成功与否暂且不说，注册制是否适应A股市场还有待商榷。16年的熔断机制就不适应A股市场，所以在实质性的利好没有兑现前，我们并不能单凭是改革试点和我们认为的利好，就判断A股牛市要来了，这是一种对自己不负责任的表现。但是股市变革的曙光己经显现，这是一个有着确定性的机会，目前我们要做的就是提高自己在各方面的技能，做好准备，分享下一个时代的改革红利。

净资产 收益 率（ROE）是衡量企业盈利能力的核心指标之一，本文主要通过ROE来探讨证券行业的盈利能力以及未来业务增长空间。

日前，主要上市券商2020年的工作成绩基本出炉，盈利能力还是有所分化，多家颈部券商净资产收益率水平明显领先，头部券商业绩受到“坏账”影响。已经披露2020年报的36家券商，平均ROE为8.01%，中信建投以15.3%的ROE水平一马当先，中金公司、兴业证券、广发证券的ROE水平也超10%。

透过2020年年报披露的战略方向来看，券商行业增厚盈利的来源，正在从传统经纪业务扩散到财富管理、投行、FICC、场外衍生品等多个维度。

2020年ROE平均8.01%明显增长

截至4月22日，已有36家A股上市券商披露2020年年报基本披露完毕，中信证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、广发证券、海通证券、中金公司、中信建投、申万宏源、国信证券等主要券商都已发布。

2020年资本市场大发展，券商行业明显受益。36家券商2020年算术平均ROE为8.01%，同比口径2019年、2018年这36家券商ROE分别为5.98%、3.61%，相比前两年的情况，券商ROE水平明显连年增长。并且净利润在2020年明显增长，普遍增速在30%以上，中位数增速为37.64%。

这其中，此前备受资本市场追捧的中信建证券，果然ROE水平表现出众，以15.3%的ROE目前位居行业首位；其次投行贵族中金公司也有12.02%的ROE在行业排名前列，兴业证券为11.09%，广发证券为10.6%，也都是在主要券商中排名比较靠前的。从净资产来看，这几家券商并不是行业最头部，属于颈部券商。

这几家券商当中，中信建投这几年盈利能力都是在行业前列，2019年ROE为10.56%，也是在行业最前列，2018年6.76%也很靠前；中金公司同样如此，2019年、2018年ROE分别为9.37%、8.85%，也都在行业前面；广发证券这几年也不错，2019年8.55%，2018年也有5.06%。

兴业证券则是经历了2018年的低迷之后，不断发力向前提升，盈利能力已经走出此前股权质押业务爆雷阴影。2018年遭遇爆雷的兴业证券的ROE仅为0.41%，到2019年就上升到5.27%，2020年再大幅提升到11%的水平。

最头部券商的中信证券，2020年的ROE为8.68%；同样是净资产规模比较前面的海通证券、国泰君安、华泰证券等ROE水平也差不多都在8%上下的水平；这几年反倒最头部的券商没能在盈利能力方面表现出最头部特征。

平安证券分析师王维逸表示，2020年券商各项业务全面开花，市场先抑后扬带动交易活跃，投融资热情高涨，资本市场注册制改革推进，股权融资规模大幅增长；基金代销业务业务火热，财富管理也在见成效。从各类业务增长来看，经纪业务和投行业务增速明显高于其他业务。

几个数据可以反映资本市场2020年热情。全年上证综指涨 13.87%，创业板指大涨64.96%；全年A股市场日均成交额达 9072亿元，同比增长62%；两融余额达1.62万亿元，比前一年底增长59%。

光大证券研究所所长助理王一峰表示，不同券商的ROE差异主要体现在经营效率以及杠杆水平两个方面。“ROE高的券商主要由于三个原因，一是受益于权益市场向好，传统的经纪、投行等通道业务收入提升；二是受益于股票市场回暖，自营投资收益提升；三是经营杠杆的进一步提升，主要受两融业务的推动。”

不过，虽然2020年属于大年，券商的ROE水平相较其他金融行业，仍然不高。相比同为金融行业的银行、保险，即使银行业经常受到“坏账预期”的困扰，但还是保持着较高的ROE水平。已经披露2020年报的23家A股上市银行，平均ROE为10.3%；已经发布年报的5家保险公司，平均ROE更是高达14%。

“2020年在资本市场回暖的背景下，行业ROE较19年提升1个百分点以上，位于近四年新高。未来随着资本市场的改革的进一步推进以及机构、居民等投资人对于权益配置的增强，券商行业的ROE中枢预计将小幅稳步提升。”王一峰表示。

盈利能力领先券商的

投行+财富管理突出

虽然过去几年券商行业整体的盈利能力ROE水平在不断提升，但行业内部的分化也还是比较明显，即使这几年行情向好，仍有一些券商盈利依然较低。这背后，是不同券商的经营能力，以及业务发展模式的差距。2020年盈利能力强的券商，在投行和财富管理方面表现突出。

与中信建投中金公司等券商保持在同行较强盈利能力的时候，我们也看到中原证券、锦龙股份、华创阳安、国海证券等的ROE这几年却持续低迷。中原证券2018年到2020年连续3年的ROE都低于1%，也就是每年以100元的净资产赚不到1块钱，比买货币基金还低。旗下有中山证券、东莞证券的锦龙股份，2020年的ROE为1.96%，2019年为2.08%，2018年更是为负的5.06%。

落后的券商各有各的问题，领先的券商已经在重要的业务板块优势明显。恰逢注册制推进和资本市场大发展，2020年股权融资业务发展势头迅猛，中信建投、中金公司在投行业务和财富管理方面表现强劲，是ROE领先的重要因素。而最头部的中信证券，虽然在2020年曝出减值大雷，计提信用减值损失高达65.8亿元，但当年仍有544亿的营收和149亿的净利润，ROE还有8%以上。

中信建投证券的投行实力强，赶上注册制风口2020年增速很高。2020年公司投行业务实现收入58.43亿元，同比增长58.99%；公司全年完成股权融资项目68单，主承销金额1618.78亿元，均位居行业第2名。有券商分析师表示，中信建投证券投行项目储备数量丰富，有望借助注册制改革契机进一步释放投行业绩。作为投行贵族，受益于注册制改革深化、中概股赴港上市热潮以及公司自身国际化投行能力，中金公司2020年实现投行业务 手续费 净收入59.6亿元，同比增长40%。

各大券商也都在发力财富管理。中信建投2020年财富管理收入54.39亿元，同比也增长33.07%，其中代理买卖证券业务收入43.4亿元增速54.0%，代理销售金融产品收入5.4亿增速276.4%，公司融资融券余额人民币551.52亿元增速88.34%。在收购中投公司补全零售短板后，中金公司的财富管理业务高速增长。2020年实现经纪业务手续费净收入46.1亿元，同比增长55%，财富管理业务营业利润18.5亿元，同比增长74%。截至2020年末，客户数量达到369.4万户，客户资产总值达到2.6万亿元。

新商业模式或助推ROE抬升

透过2020年年报披露的战略方向来看，券商行业增厚盈利的来源，正在从传统经纪业务扩散到财富管理、投行、FICC、场外衍生品等多个维度。在业内人士看来，不同的券商在新业务拓展的深度和广度不同，核心竞争能力也不同，龙头券商有望率先跑出。

以财富管理业务为例，其转型的路径正在逐步从传统佣金模式转型为服务佣金模式，而基金投顾将成为财富管理转型的重要抓手。而从去年行业情况来看，经历几年沉淀的财富管理业务正在逐步为券商贡献收入，有望成为未来券商摆脱“看天吃饭”模式的新盈利增长点。

国泰君安基金投顾业务负责人认为，基金投顾服务模式的不断推广，将为国内资产配置服务带来创新性历史机遇。但公募基金投顾不是单一的服务，券商需要为客户提供综合解决方案，公募基金投顾是综合金融解决方案中的一个重要环节。

同时，随着各家机构在信息技术投入的规模逐步放大，金融科技赋能财富管理的优势也逐步显现出来。据年报数据显示，华泰证券官方APP已经发展成为月活超千万的优质客户端，招商证券已通过小程序销售金融产品规模超过17亿元。不少券商通过智能投顾布局为客户提供全生命流程、一键式资产管理配置服务。

日前，花旗将东方证券评级升至“买入评级”，核心理由在于看到了中国资产管理行业的潜在市场。数据显示，中国财富和资产管理行业仍然很不发达，截至2019年底，总资产管理规模仅为86万亿港元，而中国家庭的可投资资产估计达到200万亿港元。内地家庭愈来愈多地利用基金投资增加股市的敞口，对专业财富和资产管理公司的投资建议和资产配置需求也不断增加。

花旗研报指出，以东方财富为代表的互联网券商市值大增长，这是基于渠道等给出的估值，从花旗银行对东方证券给出的买入评级来看，主要依据是“市场或低估了东方证券在财富管理方面的能力”，显然，以东方证券为代表的券商财富管理业务正为上市券商赢得新估值。

与此同时，投行业务的发展也将有望迎来黄金时期，成为券商赚钱收益的重要来源。中金公司指出，创业板注册制试点等资本市场一系列改革，有望使券商股权承销业务实现明显增长；交易机制的放宽以及更多新经济企业的上市有望提振交投活跃度，增厚经纪相关业务收入；科创板的推出及创业板注册制的实施使得一级市场投资退出通道更通畅，券商直投业务以及创投企业有望受益。

此外，包括衍生品业务、FICC等高价值、轻资产的创新业务发展，也将成为未来券商盈利的新增长点。

王一峰指出，受益于资本市场的进一步改革和开放力度的加大，未来券商的业务发展空间广阔。具体而言我们认为未来在海外业务领域、衍生品业务领域以及直投业务等方面可以提升ROE水平。

证券业协会数据显示，2020年，境内证券公司场外金融衍生品业务新增名义本金累计4.76万亿元，累计交易高达11万笔。其中，收益互换2020年累计新增名义本金2.16万亿元，场外期权2020年累计新增名义本金2.6万亿元。

多数业内人士分析指出，衍生品是券商差异化竞争的关键，是提升券商资本金利用效率的工具。做大资产负债表以提升利润中枢，短期来看是券商行业的竞争路径。招商证券衍生投资部相关负责人表示，“场外衍生品业务相对于经纪、投行、投研以及自营等券商传统业务而言，更能满足机构客户的个性化投资以及风险规避的需求，有利于增加券商的机构客户粘性进而丰富券商的收入来源，提高券商的综合服务能力以及综合竞争力。

而在FICC新赛道上，龙头券商也开始跑马圈地、抢占新市场蛋糕。从近期披露的券商融资项目进展看，在资本中介业务发展的同时，FICC业务的市场竞争也已启动。比如红塔证券披露80亿配股预案，其中40亿将发展FICC业务；此前海通已经连续投入超100亿资金投入FICC业务。

华泰证券分析师沈娟指出，FICC业务核心是为机构客户提供跨风险类别的综合金融服务。FICC业务完善券商全产业链，并将串联券商买方和卖方业务，通过拓宽业务边界、发力重资本业务和构筑行业壁垒助力高阶转型。FICC业务顺资本市场大势发展，有望成为国内券商创新业态核心突破口。“券商需加快构筑资本实力、产品创设、交易、投资、风控、科技、业务协同七大核心竞争力，以专业实力逐鹿天下。”

王一峰表示，目前A股券商行业平均估值在1.6倍PB左右，估值处于历史中枢以下的区域，并且未来有资本市场改革、业务进一步对外开放等催化剂，投资的价值相对较高。

记者观察：

券商模式轻重资产的选择

中国基金报记者 张莉

很多人会疑惑，一直被称为“牛市旗手”的券商行业，为什么其盈利能力表现长期无法逃开市场周期性波动的影响。喊了这么多年的行业转型，到底是什么业务在发生变化？

回答这些问题，其实需要从证券行业本身的商业模式来观察。在券商各分支条线业务的盈利表现背后，轻资产业务和重资产业务的不同路径选择，正在深刻影响着行业整体的估值评价和盈利能力。

所谓轻资产业务主要是指依靠券商牌照来实现利润的业务，包括经纪业务、投行业务和资产管理业务等。过去，金融行业的核心商业模式多数被视为“牌照业务”，证券公司借助佣金模式实现市场拓展，更是形成了明显的“靠天吃饭”生意模式。

“三年不开张，开张吃三年”正是券商传统经纪业务周期性表现的生动写照。而从往年的A股行情变化及财务报表上，也不难发现，这一规律也已经成为投资者判断券商股估值空间的重要指标。

在2015年大牛市行情翻篇后，券商机构逐步开始意识到传统佣金模式的利润空间正在变得日渐稀薄。这是因为，牌照管理限制放开，经纪业务的稀缺性不再，导致疯狂的价格战和激烈的行业竞争。

有券商投行人士曾感慨：“哪怕是龙头券商，在投行项目中火拼价格的案例也是比比皆是，这意味传统的轻资产模式背后行业同质化竞争非常严重。这样的项目谁能挣钱？！”

从2010年3月和2013年5月，资本市场试点的融资融券和股票质押式回购业务让券商开设了新的业务模式，其资产负债表也得以快速扩张，同时盈利模式也开始经历明显的重资产化过程。资本中介和股权投资类业务比重抬升，无疑成为券商模式逐步向“重资产化”转变的印证。

所谓重资产业务是指券商更多的依靠资产负债表的扩张获取利润的业务，如自营、做市、直投以及资本中介业务。中证协公布2020年证券业经营数据显示，2020年度行业实现营收、净利同比分别增长24.41%和27.98%。截至2020年末，行业总资产、净资产同比分别增长22.50%和14.10%。

这一轮券商资产扩张中，资本中介和投资类业务贡献占比快速飙升。比如中信证券公布280亿配股计划中，大部分融资将投入到资本中介等业务。与此同时，国海证券、东兴证券、国联证券先后公布的再融资计划中，也将融资融券等信用交易业务规模抬升作为资本扩张的重要落脚点。

中信证券明确表示：“资本中介业务具有客户广泛、产品丰富、利差稳定、风险可控的特征，是公司近年来重点培育的业务方向”。在业内人士看来，券商目前通过多种方式募集资金，做好资金上的准备，将来有利于提升券商的利润，同时提升业务收入。

与此同时，在注册制改革的深刻影响下，券商竞争IPO项目的过程中，逐步形成了“投行+直投”模式；同时，围绕 上市公司 需求开展的产业基金、并购基金也成为投行业务外延的方向，这些业务的布局背后也将意味着巨量资金的投入。从当前行业状况看，中信证券、中金公司、中信建投这三家“投行先锋”优势突出，其融资的速度也在逐年加快。

即便是以轻资产运作为业务亮点的东方财富证券，这两年也开始提出了要重视融资融券等重资产业务的战略目标。2020年，其母公司东方财富两度发债融资，累计融资规模达231亿元，其中投入信用交易业务、扩大两融业务等重资产业务的资金高达205亿元。

对于融资原因，东方财富表示，随着东方财富证券业务规模的快速扩张，相较经纪业务规模接近的可比券商，东方财富证券在净资本指标上存在较大差距，同时，资本规模不足的短板又进一步限制了东方财富证券的债务融资能力，导致东方财富证券的业务拓展日益受到资金瓶颈的严重制约。

在重资产化过程中，券商的估值方法也将迎来调整。据国信证券研究分析，重资产业务在提升券商经营杠杆的同时，也拉低了行业ROA水平，整体上体现为ROE弹性的下降。行业适用估值方法由业务模式决定，重资产模式之下，盈利源于资产负债表的扩张，所以净资产的体量基本决定了其盈利能力，券商行业估值将无疑更适用于PB估值法。“较低的估值水平和清晰的公司战略定位，是我们推荐券商板块的主要逻辑。”

此外，参考海外投行的发展历程来看，券商机构杠杆率的抬升和重资产化模式已经成为行业趋势。券商商业模式的逐步重资产化，资本中介业务和机构交易业务逐步发力，意味着未来行业ROE水平将迎来明显的拐点机会，头部券商更是成为资金关注的焦点。

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