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文丨氢云链分析师
2020年11月30日，尼古拉公司宣布与通用汽车签署一份不具有约束力的谅解备忘录，以取代并取代2020年9月8日宣布的协议。根据谅解备忘录的条款，尼古拉和通用汽车将共同努力，将通用汽车的Hydrotec燃料电池技术整合到尼古拉的7级和8级零排放重卡中。此外，尼古拉和通用汽车还将讨论了在尼古拉的7级和8级车辆中使用通用汽车Ultium电池系统的潜力。
尼古拉皮卡
新的备忘录意味着通用汽车放弃获取尼古拉的股权，并停止为尼古拉代工电动卡车the?Badger的计划。Nikola?Badger依赖于代工，为此Nikola将退还所有客户先前预交的Nikola?Badger的订单押金。
在与通用汽车达成新备忘录消息传出后，尼古拉的股价暴跌了26.5％。
燃料电池美股市场出现分化：概念不灵，业绩为王
实际上，在6月份达到高点后，尼古拉在二级市场的表现一路走低，从顶峰318亿美元市值跌至目前78.39亿美元。当然，对比4月份借壳上市之时，尼古拉依旧有着市值翻倍的表现。
图1?尼古拉股价走势?来源：东方财富网
与此同时，是美股燃料电池相关股票的一波上涨行情，美股市场主要的几只燃料电池股票表现亮眼：
plug?power对比年初上涨超过680％，成为市值最高的燃料电池企业；
11月，FCEL上涨了175％，年初至今上涨了超过400%；
4月至7月之间，Ballard的股票几乎增长了两倍，并维持在相对高位，对比年初涨幅超过160%；
年初至今，bloom?energy上涨也超过了210%。
考虑篇幅问题，此处仅展示巴拉德与普拉格的股价走势变化。
图2?巴拉德?来源：东方财富网
图3?plug?power?来源：东方财富网
海外多只燃料电池股票股价持续上涨的背后，不是炒概念，而是燃料电池企业业绩的快速上升和全球范围内氢能产业发展趋势的确立。如表1所示：
表1?企业营收状况?单位：亿美元
来源：公司财报
政策方面，2020年可谓国际氢能产业政策元年，欧洲多个国家发布国家氢能产业规划或氢能发展路线图，美国加州则颁布了零排放商用车法案并得到了美国其他州的响应，显示氢能与燃料电池在全球范围内政策预期确立。
表2?各国氢能发展战略规划汇总
企业业绩方面，2020年各燃料电池企业在营收方面交出了不错的答卷，尤其是普拉格，实现了超过55%的营收增长，由此普拉格也成为市值最高的燃料电池企业。
与之对比，尼古拉的业绩基本为0——显然尼古拉的业绩脱了股价的后腿。仅靠画大饼式的PPT造车和各种合作协议的签署，很难维持在二级市场的高市值。
“PPT造车”市场不买单，尼古拉路在何方？
尼古拉是一家颇具争议的氢概念公司。上市之后华尔街的分析师们对尼古拉避而远之，目前尼古拉只得到了个位数华尔街分析师评级，作为对比，道琼斯工业指数的成分股平均有30名分析师评级，足以看出华尔街对于尼古拉的态度。
市场的反馈说明了尼古拉面临着很高的不确定性。尼古拉并非常规的“造车新势力”，它对外诉说着漂亮的生态模式和宏伟的未来，所有人的疑问都集中在：这是下一家特斯拉，还是下一家法拉第未来？
尼古拉无疑是想模仿特斯拉的模式，其“PPT造车”的产品模式与特斯拉如出一辙，但对比特斯拉拥有马斯克这样自带流量的IP，尼古拉在宣传方面却差之甚远，最大的卖点大概在于“尼古拉与XXX公司达成合作”，而且该公司可能还是尼古拉的关联企业，如尼古拉的氢能重卡订单基本属于其投资者。
对于尼古拉的氢燃料电池技术路线本身，市场并没有太多的看空情绪，更多还是对尼古拉能否实现其宏伟蓝图的质疑。在《上市后第一份财报“惨不忍睹”，尼古拉究竟是下一个特斯拉还是法拉第未来？》一文中，氢云链总结了市场对于尼古拉的在市场、商业模式和现金流方面的质疑。通用汽车的“翻脸”，再次唤醒了市场对于尼古拉的质疑，重新审视尼古拉模式的价值。
1、技术的真实性
这是外界对尼古拉最大的质疑，包括了其燃料电池技术和电解水制氢技术的真实性。尼古拉将使用通用汽车的Hydrotec燃料电池技术，是否一定层面上说明了尼古拉在技术方面的确实存在问题？
2、代工模式的可靠性
通用取消尼古拉the?Badger的代工计划，直接导致尼古拉退还所有Nikola?Badger的订单押金，甚至没有备选的方案。这说明了尼古拉对于代工模式几乎没有把控能力，对于氢能重卡的代工同样需要打上问号。
美股市场长期以来对于电动汽车行业并不看好，仅有25%的分析师对特斯拉和蔚来持有“看涨”的评级。在美股多年的看跌之下，特斯拉野蛮生长，一次次打破“明年倒闭”的看空预测，成为汽车市值第一股，依靠的是优秀的汽车产品和出色的市场表现。尼古拉要在二级市场再次翻身，光有“PPT造车”还不行，终究还是要回归产品，回归市场。
特斯拉还是正版的颠覆者，尼古拉山寨版的跟随者，起点相似，过程相似，结局未知。
思考：中国氢能二级市场新一波行情来临？
尽管今年国内燃料电池汽车市场表现欠佳，但氢燃料电池A股市场行情在7月开始逐渐走高，与美股氢能产业上涨行情遥相呼应。
图4?国内燃料电池板块详情?来源：东方财富网
在燃料电池汽车示范城市群申报结束后，部分机构和媒体已经开始看多2021年氢燃料电池汽车爆发行情，核心逻辑是政策预期确立和国产电堆价格迅速下降引发的燃料电池汽车的新一波放量。
2019年A股市场的燃料电池行情是炒概念，只要与“氢”和“燃料电池”沾边，都能“鱼跃龙门”，翻倍增长。但在潮水褪去之后，终究还是回归基本面，回归企业的真实价值。目前A股市场以氢能和燃料电池为主营业务的企业数量稀少，上市公司更多处于布局和投入阶段。
2021年A股市场新一波氢燃料电池的A股市场行情应该是“炒业绩”。考虑到多数涉氢概念的A股上市公司投入回报还没那么快，现金流回报最快的是零部件企业，也要等上一两年时间。氢云链判断，财务回报少，战略回报多。
目前上市公司最快的回报是一批产业早期战略布局者，投资收益不是股息，而是资本利得产生的回报，如巴拉德股价大幅上扬，大洋电机、潍柴动力在巴拉德公司股权投资上获利十倍；宇通在亿华通上市中获利几十倍；雄韬股份和美锦能源投资的一级市场公司也有望快速上市。
氢风起航，头部企业盈利和估值同步增长，早期战略投资者将获得“戴维斯双击”产生的双重收益。
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出品?|?氢云链
责编?|?校对：平步氢云?审核：氢氢我心
来源：股价走势图来源东方财富网，本文氢云链团队原创整理
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
在资本市场沉寂一段时间后，造车新势力似乎又掀起了一股融资潮，先是天际汽车融资50亿元，紧接着又是FF融资4500万美元（约合人民币超3亿元）。造车新势力融到钱，也是迫切希望早日实现量产，并在淘汰赛中留下来。不过，纵观造车新势力企业，能够实现量产的并不多，目前在销量上，以蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、威马汽车四家领跑。
缺钱的造车新势力
众所周知，造车是个烧钱的行业，正如蔚来汽车创始人李斌所讲，新势力想要造车，没有200亿玩不起来。资金对于造车新势力来讲尤为重要。
细看各企业的融资历程，真正融资超200亿元的企业，也只有蔚来、小鹏、理想、威马等少数企业。天眼查信息显示，威马汽车融资9次，披露的融资额超200亿元。奇点汽车融资10次，披露的融资总额不超100亿元。零跑汽车融资4次，披露的融资额30亿元左右。合众汽车融资6次，披露的融资额为62.5亿元。
蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车如今已经上市，在上市之前，天眼查信息显示，蔚来汽车融资16亿美元（约合人民币超100亿元元），小鹏汽车获得8次融资，融资额在200亿元左右，理想汽车融资9次，融资额在150亿元左右。
造车新势力的融资，大多集中在前几年，近一两年，造车新势力的融资潮渐渐退却。鼎盛时期造车新势力企业100多家，如今因缺钱而倒下的企业不在少数。或正是由于造车新势力在人才、技术、资金等方面的不确定性，资方对造车新势力的投资开始变得谨小慎微。不过，近段时间资方市场似乎又对造车新势力重拾信心，造车新势力又掀起一股小的融资潮。
10月13日，天际汽车宣布完成超过50亿元的新一轮融资。资方为地方政府产业引导基金和大型国有银行，资金将用于后续新车型研发、智能制造、销售渠道和服务体系建设、品牌营销推广等。天眼查信息显示，天际汽车前身为电咖汽车，自成立以来，天际汽车融资7次，披露的融资额超过95亿元。
图为天际ME7；来源：天际汽车官网
在天际汽车融资后的第二天，法拉第未来(FF)宣布获得新一轮融资，获得了美国两大金融机构提供的4500万美元(超3亿元人民币)的债权融资贷款。有了这笔新的融资，FF的上市计划以及FF?91的量产计划，再次提上了日程。
除了天际汽车和FF，9月3日，蔚来汽车完成定向增发，融资额为17.3亿美元，9月28日，小鹏汽车获40亿元的战略融资。
近段时间，为何资本市场对造车新势力又重拾信心？汽车分析师任万付表示，一是特斯拉给予新能源很大的信心，二是国内几家头部企业业绩表现还算不错，在这种情况下，资本又把目光投向造车新势力。不过由于蔚来、小鹏、理想已经上市，对于资本来讲，再去投资这些企业，意义就小很多，资方就会去寻找新的标的。有特斯拉、蔚来、小鹏、威马、理想作为样本，对标后资本很容易发现投的企业处于什么样的阶段，未来可能会取得怎样的成绩，资本会有意识的去投资一些有潜力的企业。另外，资本投资某一产业，肯定会去看这一产业的前景，由于疫情的影响，除了高端芯片，其他产业投资的意义并不大，而我们国内新能源车销量开始增长，对于资本来讲，新能源是一个好的投资方向。
急需上市解渴
对造车新势力来讲，想要打开量产大门，首先要解决的就是资金难题，通过IPO上市获得融资额，已是造车新势力解决资金难题的重要方式之一。
目前，蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车已经IPO上市。最先上市的是蔚来汽车，2018年9月12日，蔚来汽车IPO上市，融资额为10.02亿美元。在蔚来汽车上市后，理想汽车和小鹏汽车先后上市，2020年7月理想汽车IPO上市，融资额度为14.78亿美元，8月份，小鹏IPO上市，融资额度为14.9亿美元。
上市后，三家企业的市值估值都达到千亿元级别，东方财富网信息显示，截至10月20日，蔚来汽车市值为348.2亿美元，小鹏汽车的市值为142.8亿美元，理想汽车的市值为160.4亿美元。
以上三家企业之外，威马汽车、合众汽车、天际汽车也在为IPO做准备。
近日，据上海证监局披露，威马汽车已经正式开启辅导备案，拟首次公开发行股票并在科创板上市，募集资金将主要用于智能技术研发、品牌建设、数字营销和渠道拓展等，辅导机构为中信建投。
在融资50亿元后天际汽车也表示已开启IPO准备工作，计划2021年上市，天际汽车CEO张海亮颇有信心地表示：“现在的资金支撑到上市没问题。”
合众汽车张勇曾对媒体表示，合众汽车正在准备科创板上市，其定下来的中介公司和承销商已经进驻公司数个月，开始给合众汽车做上市之前的辅导，希望明年能够申请科创板IPO。
与此同时，2019年年初就已经制定?IPO的FF也有了最新进展，就在公布新一轮融资之前几天，FF首席执行官毕福康曾表示，FF计划通过与一家特殊收购公司进行反向收购以达成上市交易。
不过，究竟哪家企业会率先登录科创板仍然是个未知数，此前，奇点、博郡、绿驰、零跑、前途等造车新势力都曾表示过考虑登陆科创板，不过，后续由于种种原因，上市计划便没有了声音。
四国杀成定局？
资金之外，当前摆在造车新势力面前的另一大难题就是量产。细看造车新势力企业，目前已经实现量产也就少数几家，其中，蔚来、小鹏、理想、威马的销量算得上排名前四的企业。
最新的销量数据显示，蔚来汽车9月交付4708辆，同比增长133.2%，连续7个月同比增长；三季度交付12206辆，同比上涨154.3%，前三季度累计交付26375辆。威马汽车9月销量达2107辆，同比提升38.8%，三季度累计销量6200辆，同比增长79.3%，自2018年9月交付至今，威马EX5累计销量接近3.6万辆。小鹏汽车9月交付量达到3,478辆，同比增长145%，第三季度交付量8,578辆，同比增长266%。理想ONE在9月交付3504辆，环比增长29.3%，?1-9月，理想ONE总计交付18160辆，其中，第三季度交付8660辆，环比第二季度增长31.1%。
图为蔚来es8；来源：蔚来汽车官网
紧随其后的合众、国机智骏、云度新能源等企业也有一定的销量。盖世汽车整理的销量数据显示，国机智骏9月销量为510辆，环比增加13.33%，1-9月累销量为2887辆，合众汽车9月份销量为2023辆，环比增长67.88%，同比增长102.10%，1-9月累销量为9246辆。零跑汽车9月份销量为1050辆，今年累计销量为3741辆。云度新能源9月销量为686辆，同比增长209.01%，1-9月累计销量为1764辆。
此外，刚刚公布获得50亿融资的天际汽车，此前（9月19日）也终于宣布旗下首款量产车ME7正式上市，共推出5款车型，NEDC续航为410公里和530公里，综合补贴后售价区间为21.88万至28.98万元。而被业界成为“跳票王”的奇点汽车至今仍未量产交付，奇点汽车的量产计划一拖再拖，什么时候实现量产，不仅是奇点汽车需要解决的难题，也是多方关注的问题。
不难看出，从销量上看，造车新势力梯队分割比较明显，那么，造车新势力能否会形成蔚来、小鹏、威马、理想四国杀的局面？
任万付表示，头部的几家造车新势力企业取得了阶段性成绩，是否能一直领先，还是要打一个问号，造车新势力的“新”是在于新技术、新产品的推出，对互联网的融会贯通，目前造车新势力在细分市场竞争并不充分，涌现出其他的造车新势力企业不足为奇。头部这些企业虽然占据了先发优势，但是如果其他造车新势力企业有资本加持，快速实现量产，推出更多的车型吸引消费者，可能会形成百花齐放的局面。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
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