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地产金融业 从紧政策下增长势头不改
周三全球油价大跌，并跌穿125美元，从而刺激全球股市大涨，而外围股市节节上升，也给疲软的A股市场带来了良好的示范效应。周四盘面观察，沪市前20大权重股无一下跌，其中，地产金融股全线爆发，引领股指顺利冲过2900点大关。虽然未来货币政策走向，将继续影响投资者的做多信心，但我们认为，在从紧货币政策下，未来地产、金融业仍将维持较快的增长势头，投资价值值得进一步挖掘。
金融业 估值合理 安全边际高
今年二季度，金融业业绩获得较明确的高速增长，我们将二季度银行业绩增长归结为资金紧张而使银行议价能力提高所致。二季度，上市银行利息收入和非利息收入的支撑要素没有受到削弱，只是跟随宏观经济和资本市场的波动出现收入增长放缓。去年二季度9家上市银行的净利润平均增长率为 39.16％，虽然今年依然实施从紧货币政策，但考虑到今年税收因素和银行议价能力提升，可弥补外界因素对银行业的不良影响，估计二季度上市银行的净利润同比平均增长率将维持在80％左右，同时，保险业和券商业也将保持稳定快速增长。
地产业 整体盈利增长明确 品牌企业优势凸显
在本轮大幅调整行情中，地产股整体出现了巨大跌幅，幅度高达66％，在A股市场中居行业跌幅第二，目前地产业的整体市盈率已降至较低水平，价值已趋合理，一些在行业中具有品牌优势的公司已出现较好的投资机会。而在市场调整和宏观调控双重压力下，地产企业品牌优势将是投资者需重点关注的因素，良好品牌可充分反映企业的技术水平、管理能力及社会对其产品的信任度，拥有良好品牌的企业将在不断加剧的竞争中凸显优势，并在竞争中获得更高溢价。
1994年以来，地产上市公司的净利润增长每隔三至四年会形成一个周期，到2005年，由于市场购买力大增，那年并没有出现较明显的周期底部，只是增速略回调后又开始一个新的周期。我们认为，今年地产业的盈利情况将是高位回调，不会出现巨大跌幅，今年上市公司整体净利润增长率能达40％左右。
关注抗通胀和稳健经营品种
银行业下半年面临更多的不确定性，宏观经济下行对银行资产质量将产生负面影响，存款回流和存款定期化等因素将对银行的净息差扩大产生压力，滞胀能否有效解决将决定银行业受货币政策的影响程度，这些成为银行业继续增长的直接风险因素。
在预期下半年经济增长继续回落、从紧政策不会放松和工业企业利润继续下滑的基础上，我们强调的投资主题是安全，操作上重点关注行业中的龙头品种及具备区域优势的中小品种，如北京银行、中国人寿、中信证券以及在地产业中品牌优势明显的万科A、保利地产和泛海建设等品种。
政策暖风频吹 月内房地产行业指数涨逾20%
房地产的利空政策还没有完全用尽！不要轻易反弹！
地产股投资机会仍需等待(2010年05月07日07:37)
地产股作为今年表现最弱的板块，技术上超跌，吸引了不少抄底资金。房地产指数今年以来累计下跌27.28%，仅二季度以来就下跌了23%，呈加速下跌趋势。昨日房地产指数下跌5.23%。目前的便宜估值是否足够吸引人？地产股还有多大的下跌空间？
我们选取了19家盈利能力较好的上市房地产公司作为样本，从市盈率和市净率的角度比较了行业当前和历史最低估值水平。
市盈率:目前地产股平均市盈率为13.6倍，历史最低值为2006年的11.7倍，房价大幅波动的2008年为12.5倍。从市盈率来看，目前房地产公司估值比2008年高9%，比历史最低水平高16%。由于历史估值水平是已经发生的事实，而目前的估值水平是基于目前的盈利预测，因此今年业绩的实现程度将决定上述估值水平比较是否有意义。据聚源统计，我们统计样本中的上市公司2010年净利润总额将同比增长43%，而在房价波动的2008年，上市公司净利润将同比下降4%。因此，目前的盈利预测可能略显乐观，尤其是在地产股再融资暂停或仅有少数公司能够实现融资的前提下，上述业绩增长可能难以实现。所以，从市盈率的角度来看，很难说地产股的底部已经到来。
市净率:目前地产股市净率为2.1倍。2005年和2008年为历史低点，均为1.2倍。2008年有37%的公司跌破净资产，所以上市公司的市净率离历史低点还很远。
目前处于房地产行业调整的第一阶段。即处于成交量下降、价格拉平阶段，这一阶段平衡的打破需要开发商降价促销。但由于国内开发商众多，市场预期不一致，很难统一采取调价和促销的方式。一般只有在资金耗尽的情况下才会考虑降价。
但目前房地产企业的资本充足率和偿债压力都处于历史最好时期。1.2009年底，上市公司现金占总资产的20%，是历史上最宽松的时期。第二，短期贷款仅占总资产的3%，这也是短期债务偿还最轻的时期。因此，开发商的资金至少需要6个月甚至更长时间才能用完，然后行业才能进入第二阶段的调整，即通过降价来促进销售。
投资机会的来临需要经历三个阶段。前面分析，地产股估值水平的低点还没有到来。换个角度，也就是从基本面变化的趋势分析，地产股的投资机会也需要等待。需要成交量减少、价格下跌、政策压力释放三个阶段，地产股才有整体机会。目前行业只是处于调整的第一阶段，股价很难随着基本面的下滑有好的表现。不建议轻易反弹，维持行业“持有”评级。
多重利好消息刺激下，房地产行业近期表现十分强势。11月25日，申万一级房地产行业指数上涨4.68%，位居申万一级行业指数涨幅榜榜首。个股方面，在房地产行业115只个股中，当日有109只实现上涨，占比超九成。其中包括首开股份、中交地产、蓝光发展、新黄浦等在内的10只地产股集体涨停。
11月1日至11月25日，房地产行业指数期间累计上涨20.9%，大幅跑赢上证指数(期间累计涨幅7.20%)，位居申万一级行业指数涨幅榜首位。个股方面，新城控股、鲁商发展、ST泰禾、中交地产等4只个股股价期间累计涨幅均超50%。
近期，房地产行业可谓政策暖风频吹。11月14日，银保监会、住建部、人民银行联合发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，支持优质房地产企业合理使用预售监管资金；11月23日，人民银行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，促进房地产市场平稳健康发展；截至11月24日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等六大国有商业银行均已宣布与多家优质房企签署合作协议，提供意向性融资支持超过万亿元。
广州万隆证券咨询顾问有限公司首席研究员吴启宏对《证券日报》记者说：“政策持续推动下，一方面有利于改善房地产企业流动性，助力房地产项目顺利推进；另一方面有利于改善预期，提振市场对房地产行业的信心，推动房地产销售回暖。”
房地产行业近期大幅上涨也与资金面关系密切，大单资金正积极抢筹部分房地产行业个股。11月1日至11月25日，该板块共有30只个股获得45.28亿元大单资金净流入。其中，大单资金对万科A的兴趣最为浓厚，净流入额达11.46亿元；金地集团、保利发展、鲁商发展、中交地产、招商蛇口等在内的8只个股的净流入额均超过1亿元。
上市公司三季报显示，共有50家公司前三季度营收实现同比增长，占比超四成。其中，沙河股份的前三季度营收同比增幅达到1423.34%；中迪投资、ST泰禾、粤泰股份、天房发展、电子城等9家公司前三季度营收同比增幅超过100%。
在分析房地产行业的投资机会时，陈兴文说：“房地产行业的选股逻辑应基于自身主营业务项目的开发与运营，目前房地产股估值处于较低水平，在政策支持下，预计会出现上涨行情。”
排排网旗下融智投资基金经理夏风光告诉《证券日报》记者：“随着房地产利好政策不断出台，行业中具有竞争优势的公司将明显受益，投资者可重点关注具有精细化管理能力、资产较轻的龙头上市公司。”
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