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过去我们的股票估值太高了，花了近十年时间才消化掉估值泡沫。在国际国内不确定的情况下，下半年中国资本市场将走向何方?有哪些投资机会?7月6日，海通证券首席经济学家姜超表示，在上海湖北商会金融分会主办的第二届楚商陆家嘴陆家嘴金融峰会上，去杠杆化和减税是一个很好的政策组合。中国资本市场前景光明，从全球角度看，A股目前的估值相对较低。
姜超说，令他感到意外的是，直到美国客户5月份改变了对中国资本市场的预期，摩擦才有所改变，他们愿意继续持有中国公司的股票，并认同中国股市的未来价值。蒋超认为，去杠杆化可以减少无效投资，有利于循环产业，减税有利于消费产业。当然，去杠杆化也是有代价的，一个重要的影响是经济增长的下行趋势。
中国经济在3月份有所改善，但工业投资增长在4月和5月再次放缓，房地产和汽车行业的销售都没有回升。姜超说,由于货币收缩在过去的几年中,中国政府债券利率显著下降,过去由于刚性支付的存在,中国的无风险利率实际上是各种各样的地方政府隐性债务融资率高达8%至10%,而现在打破刚性支付后,政府债券的利率是3%无风险利率。
因此，根据美国的经验，债券利率和股票市场估值之间存在明显的反向关系，因此债券牛市有助于提高股票市场估值。“中国过去几年的供给侧结构性改革，类似于美国上世纪80年代的供给侧结构性改革，很可能在1980年后重新出现在中国。我们希望，我们将从房地产牛市转向股市和债市的牛市。”他说。
姜超分析，减税的作用之一就是增加企业利润。据他们估计，1万亿元的减税费用中有2万亿元将直接归到企业部门，增加了企业的收入，而且没有成本，相当于企业部门直接增加了1万亿元的利润。此外，1万亿元的居民减税预计将增加7000亿元的消费，相应增加的企业收入为7000亿元，仅这部分增量就足以对冲摩擦的影响。
第一季度上市公司的利润增长速度高达10%,事实上,由于减税,并考虑到今年的减税政策将逐步落地,去年的利润增长率在高和低,所以今年的全年利润增长的上市公司或超过10%。姜超认为，许多人担心中国的减税空间有限。从国家实践看，日本政府负债率已超过200%，美国和欧洲已达到100%。相比之下，中国50%的债务比率仍有大幅上升的空间，而且中国政府未来可以继续举债。未来，如果政府通过低利率债务减税，它可以继续增加家庭支出和企业利润。
为什么科技公司喜欢选择在美国上市，由于科技公司在发展初期往往亏损巨大，而a股过去只要求盈利企业上市，而美国股市没有盈利要求，因此美国股市成为中国科技公司首选的上市地点。但事实上，对利润的要求是在上市前，并不能保证上市后的利润，甚至股价的上涨。以美国股市为例，该股18年来录得115亿美元的亏损，但今年迄今其股价已累计上涨48%，因市场预期该股将在2020年实现盈利。
中石油于2007年重返市场，当年的利润为1360亿美元，但它的股价却创下了历史新高，上市后的股价也创下了历史新高，目前的股价接近历史低点。此外，科技企业的发展需要资金的支持，所以创始人往往把股份卖给金融，但为了保留对公司的控制权，它被设计成不同的股权结构相同的股份。也就是说，创始人持有少数股份，但保留多数投票权，而投资者持有多数，但只有少数，以平衡对公司控制权的需要和融资的需要，而阿里巴巴等科技公司拥有不同的权利。
但之前A股并不承认同样的权利，而美国的股票也认可这种结构，所以阿里巴巴最终选择在美国股市上市。这次科学技术委员会的设立,登记制度是最大的亮点,一个突破是允许亏损的企业名单,相同的股票不同的权利的核心要求两个主要的技术企业,这意味着未来的中国优秀企业,如字节跳动,滴,等可以被认为是在科学和技术委员会清单中,而不必去美国上市。
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